Derfor går jeg aldrig short i aktier

I perioder oplever vi gevaldige nedture på aktiemarkedet. Det kan være enkelte aktier, men også de samlede aktieindekser kan falde betydeligt. Derfor er der mange, som overvejer at benytte disse nedgange til at tjene penge ved at shorte aktier.

Der er mange grunde til, at aktiemarkedet falder i kortere eller længere perioder. Og det er i sig selv et spændende emne, som kan diskuteres længe… Men det bliver en anden gang. Hovedsagen er, at når kurserne falder, er det for mange investorer et tegn på, at man nu skal gå “short“. At investere i short selling for at tjene på den forventede nedgang i markedet.

Hvad er short selling?

At shorte aktier betyder, at du sælger en aktie, som du ikke ejer. I stedet låner du aktien fra en børsmægler, som du derfor senere skal betale for. Short selling er kort sagt at påtage sig gæld.

Lad os sige, at du tror, at værdien for aktie X er overvurderet af markedet. Kursen er i dag 100 kr. og du vurderer, at den vil falde til 80 kr. Derfor låner du en aktie af din børsmægler og sælger den for 100 kr.

Når kursen efterfølgende falder, køber du en aktie i samme selskab til 80 kr. som du afleverer tilbage til mægleren. Derved har du tjent 20 kr. på at shorte. Hvis kursen derimod stiger til 120, så taber du 20 kr. på at tilbagebetale den lånte aktie.

Begynder det allerede at lugte lidt grimt?

Det bliver værre endnu.

Der er tre gode grunde til ikke at gå short. Den ene bunder alene i min personlige antipati mod at spille kasinospil med sine hårdt tjente penge. De to andre er mere pragmatiske og drejer sig om sandsynligheder og forholdet mellem risiko og gevinst.

Det skal dog retfærdigvis siges, at short selling er en ganske udbredt form for investering. Jeg taler derfor en del investorer imod ved herunder at beskrive, hvorfor jeg mener, det i de fleste tilfælde er en risikabel og generelt en risikabel affære, som jeg personligt aldrig kaster mig ud i.

At gå short er ikke en investering i aktiver

I min verden drejer aktieinvestering sig om, at man køber sig ind i et selskab. Du køber en lillebitte del af selskabets kapital og tjener på den profit, som kapitalen genererer. Det er ærlig og gennemsigtig kapitalisme, hvor man bidrager til produktionsprocessen og tjener penge, når selskabet har skabt noget af værdi, som andre mennesker vil betale for.

Sådan fungerer det ikke med short selling.

Når du låner en aktie, investerer du ikke i et aktiv. I stedet pådrager du dig gæld og satser på din evne (eller dit held) til at forudsige kursernes kortsigtede udvikling. Det minder om de suspekte reklamer, du måske har set på internettet, hvor du kan spille på, at fx oliepriserne stiger eller falder.

Dermed ikke sagt, at short selling er amoralsk eller meningsløst. Det har bestemt sine fordele for markedet som helhed, da øget short selling blandt andet sender et signal til investorerne om, at markedet måske er ved at puste sig op til en overvurderet boble.

Aktiemarkedet stiger over tid

Over en typisk 15-årig periode giver aktiemarkedet et årligt afkast på omtrent 8 %. Det vil sige, at hvis du i dag køber bredt ind af indeksaktier og lader dem stå, kan du være relativt sikker på gennemsnitligt at tjene 8 % om året over de næste 15 år. Der er naturligvis midlertidige opgange og nedture, men det er tommelfingerreglen.

Tiden og markedet er kort sagt på din side, så længe du køber fornuftigt ind efter almindelige vilkår og holder fast på investeringen gennem turbulente år.

Men det betyder også, at med mindre du ved noget helt særligt, som ingen andre ved, så har du matematikken i mod dig, hvis du går short. Du kan være heldig at vinde stort, men banken vinder på lang sigt. Ligesom på et kasino.

Du risikerer at miste ALT – og mere til

Hvis du køber individuelle aktier, indebærer det altid en risiko for faldende kurser, også på lang sigt. Men med lidt forarbejde, kan du være rimelig sikker på, at selskabet ikke går decideret konkurs. Dvs. du mister måske noget af din investering men sjældent alt. Og hvis du investerer bredt nok, er risikoen for tab manimal.

Når du shorter, risikerer du derimod at tabe alt hvis “bare” selskabet fordobler sin værdi, og det gør de fleste stabile selskaber med tiden.

Dvs. hvis selskabet ikke taber værdi som forventet, vil du stå i en klemme hvor du skal overveje at “sælge” (tilbagebetale lånet) med tab, eller fastholde håbet på, at kursen falder drastisk. På et tidspunkt rammer du loftet, hvor hele “investeringen” er tabt.

Hvis du i stedet køber aktier, kan du holde på dem i perioder, hvor kurserne er faldende. Med mindre selskabet går decideret konkurs, vil du aldrig tabe 100 % og du kan holde på investeringen så længe du lyster. Tiden arbejder med andre ord for dig, ikke imod dig.

Men det er ikke alt…

Lad os sige, at du har udset dig et medicinalselskab, som kæmper med en svær økonomisk situation. Medicinalselskaber er dyre at holde kørende, og hvis der ikke en gang imellem kommer et gennembrud, så ophober de hurtigt en gevaldig gæld.

Dette selskab har ikke tjent penge i årevis, og du regner med, at de snart går konkurs pga. alt for stor gæld. Derfor shorter du 50.000 kr. i deres aktier.

Men kort inden afgrunden får sleskabet endelig deres medicin mod demens godkendt af de amerikanske myndigheder, og kursen skyder i vejret. Samme dag som godkendelsen offentliggøres, stiger kursen, og når pengene begynder at rulle ind i selskabet, så stiger aktiens pris yderligere. På kort tid er kursen steget med 400 %. Investorer (og de demente) jubler, men du græder.

Du giver op og betaler sin aktiegæld til en værdi af 200.000 kr. hvorved du har tabt 150.000 kr.!

For at begrænse tablet ved short selling, indgår man dog ofte en aftale med mægler, som køber aktien på dine vegne, når tabet er lig det investerede beløb. Derved undgår du tab på over 100 %, men du risikerer også, at midlertidige udsving i kursen medfører store tab for dig.

Kort sagt:

Ved almindelig “long” aktiehandel er den højest mulige gevinst uendelig og dit højest mulige tab lig det investerede beløb.

Hvis du shorter en aktie, er den højest mulige gevinst en fordobling, og dit højest mulige tab er uendeligt.

Hvad lyder bedst for dig?

Hvad kan man gøre i stedet for at shorte aktier?

“Hvis aktiemarkedet er faldende, og man ikke skal gå short, hvordan skal jeg så tjene penge?”

Go long… Køb ind med almindelige vilkår. Det er simpelthen januarudsalg for investoren, så køb 12, betal for 10. Måske falder kurserne yderligere, men du har i al fald ikke købt på toppen, og hvis du har tilstrækkelig lang tidshorisont, vil de alt andet lige stige igen.